大中華區(qū)首家船廠(chǎng)系租賃公司中國(guó)船舶(香港)航運(yùn)租賃有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中船租賃”;下同)今日開(kāi)始招股，股份代號(hào)3877，招股至6月4日截止，每股介乎1.34港元至1.42港元，每手2,000股，入場(chǎng)費(fèi)約2868.62港元，中金任獨(dú)家保薦人。相對(duì)于近兩年港股IPO市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮的互聯(lián)網(wǎng)或者醫(yī)藥新股，傳統(tǒng)行業(yè)的新股反倒新鮮;再者，港股市場(chǎng)已經(jīng)存在中資的航空、飛機(jī)租賃股，并無(wú)船舶租賃股。轉(zhuǎn)念想，歷史上，航運(yùn)是大型貨運(yùn)的始祖，海事業(yè)才是推動(dòng)全球化進(jìn)程的開(kāi)端。但時(shí)至今日，作為傳統(tǒng)行業(yè)之一，航運(yùn)市場(chǎng)及海事業(yè)仍然可期嗎?中船租賃為何選擇在此時(shí)上市?

專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)判斷力打造資產(chǎn)組合

海事業(yè)是國(guó)際貿(mào)易的橋梁及樞紐，并與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展及當(dāng)?shù)毓I(yè)水平有著密切的聯(lián)系。世界貿(mào)易量的80%以上來(lái)自海運(yùn)貿(mào)易。同時(shí)，海事業(yè)也是具有周期性的，2008年全球金融危機(jī)之后，全球航運(yùn)、造船市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，航運(yùn)運(yùn)費(fèi)費(fèi)率和船舶價(jià)值大幅跳水，至2010年已經(jīng)觸底。但從近兩年的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前航運(yùn)業(yè)已經(jīng)顯露初步的上漲恢復(fù)勢(shì)頭，以反映全球航運(yùn)業(yè)景氣程度的克拉克森海運(yùn)指數(shù)來(lái)看，2017年年均指數(shù)同比增加14%，2018年再次增長(zhǎng)13%，克拉克森研究公司預(yù)計(jì)2019年將進(jìn)一步增長(zhǎng)9%左右。究其原因，2017年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶動(dòng)海運(yùn)貿(mào)易的回暖、全球海事業(yè)結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整及海事業(yè)環(huán)保公約的頒布，全球造船行業(yè)開(kāi)始回溫。散貨船、集裝箱船及液貨船的訂單量回升體現(xiàn)了海事業(yè)的復(fù)蘇及可持續(xù)發(fā)展，這將持續(xù)促進(jìn)全球船舶租賃行業(yè)的發(fā)展。

船舶租賃具有高度的專(zhuān)業(yè)性，中船租賃背靠的中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)是全球第二大造船集團(tuán)，中國(guó)第一大造船集團(tuán)，歷經(jīng)了全球造船業(yè)半個(gè)多世紀(jì)的興衰更迭，作為子公司之一的中船租賃自然具備洞察和把握航運(yùn)造船周期性的專(zhuān)業(yè)判斷力，根據(jù)招股書(shū)顯示，管理團(tuán)隊(duì)平均擁有15年的海事業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在船舶選擇和組合、租賃交易、技術(shù)審查、風(fēng)險(xiǎn)管理以及租賃管理方面擁有資深的經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)大的專(zhuān)業(yè)知識(shí)。例如，公司于2013年以低價(jià)購(gòu)入數(shù)艘新建的64,000噸散貨船，并于2014年將其中兩艘成功轉(zhuǎn)賣(mài)，投資回報(bào)率約為20%。此外，公司于2018年12月31日根據(jù)經(jīng)營(yíng)租賃安排持有的資產(chǎn)價(jià)值與購(gòu)買(mǎi)時(shí)相比平均上漲11.2%。2018年，中船租賃于全球船舶租賃行業(yè)排名第四，占市場(chǎng)份額的3.9%;于全球非銀行系船舶租賃行業(yè)排名第一，占市場(chǎng)份額的14.8%。

除散貨船、集裝箱船及液貨船三大主力船型之外，中船租賃順應(yīng)全球能源格局變化，著力發(fā)展以天然氣為代表的清潔能源裝備。隨著全球能源格局進(jìn)入深度調(diào)整，LNG(液化天然氣)及頁(yè)巖氣等新型能源日益受到青睞。2018年，全球LNG行業(yè)連續(xù)第五年創(chuàng)新高，交易量達(dá)到約3.16億噸，于2017年至2018年增長(zhǎng)9.8%。

2015年，公司為全球首個(gè)改裝浮式液化天然氣生產(chǎn)存儲(chǔ)裝置(FLNG)以及中國(guó)首個(gè)大型浮式液化天然氣接收再氣化裝置(FRSU)建造項(xiàng)目提供融資租賃。這亦是公司受益于“一帶一路”政策尤其是海上絲綢之路為公司帶來(lái)的海外商機(jī)。不僅如此，根據(jù)中國(guó)的“海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展十三五規(guī)劃”，到2020年，中國(guó)海洋生產(chǎn)總值預(yù)期以7.0%的年增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)，占中國(guó)GDP的9.5%，其中海洋服務(wù)估計(jì)占海洋生產(chǎn)總值逾55.0%。公司作為中國(guó)海洋經(jīng)濟(jì)的重要參與者，將有更多機(jī)會(huì)抓住海洋經(jīng)濟(jì)的新業(yè)務(wù)機(jī)遇。

截至2018年底，公司擁有船舶總共達(dá)65艘，包括25艘散貨船、14艘液貨船、10艘集裝箱船、9艘特種船及7艘海上LNG/LPG(液化石油氣)裝備船。從船型資產(chǎn)組合來(lái)看，主流船型與海上清潔能源裝備均衡布局，這種船舶組合，可以產(chǎn)生對(duì)沖效應(yīng)，能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定。

高質(zhì)量客戶(hù)群降低履約風(fēng)險(xiǎn)

中船租賃的核心業(yè)務(wù)為提供租賃服務(wù)，包括融資租賃及經(jīng)營(yíng)租賃，也向客戶(hù)提供船舶經(jīng)紀(jì)及貸款服務(wù)。所以不管對(duì)于金融租賃還是經(jīng)營(yíng)性租賃，租客和船東的信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)情況都是極為重要的，穩(wěn)定且信譽(yù)良好、現(xiàn)金流充足的租客往往能夠大大降低項(xiàng)目的出險(xiǎn)率，減低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。公司透過(guò)與各家船廠(chǎng)共享客戶(hù)數(shù)據(jù)庫(kù)，擁有大量客戶(hù)在多輪行業(yè)周期中的業(yè)績(jī)資料，亦有助于公司評(píng)估客戶(hù)的履約風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)招股書(shū)以及已公開(kāi)的官方資料顯示，與中船租賃2013年簽署的3艘18000TEU集裝箱船經(jīng)營(yíng)性租賃項(xiàng)目租客為全球前三大班輪公司，同年LR II成品油船項(xiàng)目租客為全球最大的成品油輪船隊(duì)Scorpio Tanker;2014簽署的全球首個(gè)改裝浮式液化天然氣生產(chǎn)存儲(chǔ)裝置(FLNG)建造期融資及售后回租項(xiàng)目船東是全球領(lǐng)先的LNG產(chǎn)業(yè)鏈裝備運(yùn)營(yíng)企業(yè)Gloar公司;2016年達(dá)成意向的2艘17.4萬(wàn)立方米浮式液化天然氣儲(chǔ)存及再氣化裝置(FSRU)融資租賃項(xiàng)目船東為全球知名的LNG船運(yùn)營(yíng)商Dynagas，2016年投資全球最大85,000立方米超大型全冷式液化石油氣運(yùn)輸船(VLGC)服務(wù)于中國(guó)的清潔能源供應(yīng);租用公司系列多用途船(MPP)的客戶(hù)為全球重吊船由市場(chǎng)占有率第二的ZEAMARINE公司。

不良資產(chǎn)率低構(gòu)建穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況

往績(jī)記錄期間，中船租賃取得快速增長(zhǎng)，2016年至2018年，錄得收益分別為10.32億港元、13.30億港元、21.05億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)42.8%;經(jīng)營(yíng)溢利分別為2.31億港元、3.60億港元、5.83億港元;凈利潤(rùn)分別為4.32億港元、6.03億港元、7.07億港元。2016年至2018年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)租賃收入(包括融資租賃收入與經(jīng)營(yíng)租賃收入)分別約為7.15億港元、10.35億港元及14.93億港元，分別占總收益的69.2%、77.8%及70.9%。而2017年，公司的不良資產(chǎn)比率為0.9%，2018年下降至0.8%，主要由于應(yīng)收貸款總額隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張而增加及公司加大力度收回逾期款項(xiàng)，不良資產(chǎn)比率的降低從另一方面構(gòu)建了穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。

而另?yè)?jù)招股書(shū)顯示，公司上市后，將視乎營(yíng)運(yùn)及盈利、資本需求及盈余、整體財(cái)務(wù)狀況、合約限制、資本開(kāi)支及未來(lái)發(fā)展需求、按年宣派及派付股東應(yīng)占的可供分派凈利潤(rùn)約30%的股息，如此大膽和極具信心的股息政策，中船租賃的未來(lái)可期。