盡管油價(jià)回升，但是超過(guò)1150艘船的嚴(yán)重過(guò)剩以及船多活少的“新常態(tài)”，海工支援船（OSV）領(lǐng)域未來(lái)將面臨大量企業(yè)破產(chǎn)的嚴(yán)重危機(jī)，而合并重組將成為OSV市場(chǎng)的主旋律。

全球商業(yè)咨詢公司AlixPartners在近期發(fā)布的研究報(bào)告中稱，OSV公司必須采取快速果斷的行動(dòng)，才能在應(yīng)該被視為“新常態(tài)”的情況下生存。事實(shí)上，AlixPartners分析的OSV公司中近90%存在較高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

AlixPartners在報(bào)告中稱，雖然油價(jià)回升，但OSV行業(yè)依然存在問(wèn)題。大多數(shù)船型和地區(qū)的租船費(fèi)率依然處于或接近運(yùn)營(yíng)成本水平。由于在油價(jià)高位期間船東過(guò)度訂造新船以及銀行信貸的易得易取，OSV供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩，阻礙了行業(yè)發(fā)展。在這一情況下，期望OSV市場(chǎng)需求大幅反彈的OSV公司現(xiàn)有的財(cái)務(wù)資源可能難以支撐公司的運(yùn)營(yíng)。

根據(jù)AlixPartners的數(shù)據(jù)，在38家OSV公司中，有34家的阿特曼Z-score數(shù)值低于1.8，表明未來(lái)12個(gè)月內(nèi)破產(chǎn)的可能性很高。

AlixPartners的總經(jīng)理Jeff Drake表示，非常明確的是，OSV運(yùn)營(yíng)商需要面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)狀況下的現(xiàn)實(shí)和實(shí)際可能性，在沒(méi)有對(duì)行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性變革的情況下，市場(chǎng)不會(huì)回到可持續(xù)的行業(yè)動(dòng)態(tài)；OSV公司需要嚴(yán)格執(zhí)行供應(yīng)管理，并盡可能地降低成本、提高運(yùn)營(yíng)效率。

AlixPartners稱，推動(dòng)OSV公司收入的兩大因素——海上鉆井平臺(tái)利用率及日租金，依然比2014年繁榮時(shí)期的水平低30%以上。據(jù)國(guó)際船舶網(wǎng)了解，活躍的海上鉆井平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)從2014年的706座降至2018年7月的474座，減少了33%；OSV日租金也比2014年降低了40%。根據(jù)IHS Markit預(yù)計(jì)，2018至2020年間，包括自升式鉆井平臺(tái)和浮式鉆井平臺(tái)在內(nèi)的全球海上移動(dòng)鉆井平臺(tái)數(shù)量將增加13%，屆時(shí)全球海上鉆井平臺(tái)數(shù)量有望達(dá)到521座。但是，即便如此，和2014年的706座依然相差很大。

此外，除了地緣政治因素和美國(guó)石油基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題，短期內(nèi)豐富的頁(yè)巖油供應(yīng)以及能源轉(zhuǎn)型對(duì)中長(zhǎng)期石油需求的影響，這些因素也將限制新的海上油井發(fā)展。

基于上述因素，AlixPartners估計(jì)，目前全球OSV市場(chǎng)過(guò)度供給約1150艘，包括約900艘船齡在15年及以上的OSV。這些老舊OSV難以找到工作，因?yàn)樾麓痈咝?、成本更低切更加符合越?lái)越嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)。

另外，市場(chǎng)上還存在著阻礙船舶總供給減少的問(wèn)題。AlixPartners指出，OSV行業(yè)是一個(gè)零散型產(chǎn)業(yè)，最大的運(yùn)營(yíng)商控制著30%的船隊(duì)，其余70%由400家小型運(yùn)營(yíng)商控制，這些小型運(yùn)營(yíng)商的船隊(duì)規(guī)模通常在6艘及以下。小型運(yùn)營(yíng)商幾乎沒(méi)有動(dòng)力退役自身船隊(duì)中的OSV，并且不愿意采取將有利于大公司或整個(gè)行業(yè)的行動(dòng)。

幸運(yùn)的是，AlixPartners確實(shí)提出了一些建議，幫助OSV公司度過(guò)漫長(zhǎng)的低迷時(shí)期。AlixPartners表示，OSV公司進(jìn)行更有野心的成本計(jì)劃，簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)和銷(xiāo)售、以及一般和行政（SG&A）費(fèi)用；其中一些成本削減措施是通過(guò)采用最先進(jìn)技術(shù)來(lái)驅(qū)動(dòng)的。

AlixPartners認(rèn)為，合并可能會(huì)在解決部分明顯的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題方面發(fā)揮越來(lái)越大的作用，同時(shí)實(shí)現(xiàn)成本協(xié)同效應(yīng)，從而改善行業(yè)的價(jià)值主張；另一方面，對(duì)于一些債權(quán)人來(lái)說(shuō)，債務(wù)重組似乎仍然是禁止的。然而，事實(shí)是，債務(wù)/ EBITDA（息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）比率為23.9倍，OSV行業(yè)過(guò)度放債，大部分債務(wù)不太可能償還。

但不管如何，面對(duì)船多活少的“新常態(tài)”，對(duì)于大部分OSV公司而言，想要生存可能只有合并抱團(tuán)一條路。

注：紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛(ài)德華·阿特曼(Edward Altman)在1968年對(duì)美國(guó)破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行觀察，采用了22個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選建立了著名的5變量Z-score模型，用以衡量一個(gè)公司的財(cái)務(wù)健康狀況，并對(duì)公司在2年內(nèi)破產(chǎn)/重組/合并等重大事項(xiàng)的可能性進(jìn)行診斷與預(yù)測(cè)。研究表明該公式的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高達(dá)72% - 80%。

Score模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的發(fā)展。Z值越小。公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能行就越大，Z值越大，公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越小。如果Z得分大于等于3.0，則企業(yè)不可能破產(chǎn)。如果Z得分小于等于1.8，則企業(yè)很可能破產(chǎn)。