國企改革三年行動開展以來，首例央企上市公司吸收合并案例取得重大進(jìn)展。

9月28日9時30分，中國能建成功在上海證券交易所主板掛牌上市。至此，中國能建順利實現(xiàn)A+H兩地上市。

A股上市首秀 中國能建大漲40%

當(dāng)日，中國能建以每股1.96元發(fā)行，開盤價2.29元，首日收盤價2.75元，漲幅40.31%。隨著股價的大漲，中國能建總市值也超過1100億元，躋身A股千億市值隊列。

中國能建本次A股主板上市，充分顯示出廣大機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者對其投資價值的認(rèn)可與青睞。

值得一提的是，雖然中國能建A股表現(xiàn)吸睛，但港股股價卻未同樣上漲。交易行情顯示，中國能建港股9月28日高開1.55%，開盤價為1.31港元/股，開盤后一度漲逾6%，當(dāng)日最高價為1.39港元/股，上午10時后，中國能建港股開始回落，最終以平盤收盤，收盤價為1.29港元/股。

作為我國能源建設(shè)領(lǐng)域的排頭兵、國家隊和能源企業(yè)“走出去”的先鋒隊、主力軍，長期以來，中國能建在踐行國家戰(zhàn)略、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、推動能源革命、保障能源安全、加強(qiáng)國際交流合作等方面開展了大量卓有成效的工作，??為我國和世界能源安全高效、清潔低碳發(fā)展作出了突出貢獻(xiàn)。

建筑行業(yè)規(guī)模最大的重組交易

據(jù)了解，中國能建換股吸收合并葛洲壩交易是迄今為止全球建筑行業(yè)規(guī)模最大的重組交易，截至目前金額最大的H股上市公司吸并A股上市公司交易，也是2013年以來唯一實現(xiàn)兩地上市的建筑央企。2017年以來建筑行業(yè)唯一無條件通過證監(jiān)會并購重組委審核的交易，刷新了同類可比項目多項市場紀(jì)錄，創(chuàng)造了“能建范例”和“能建速度”。

國家能源局總經(jīng)濟(jì)師郭智表示，希望中國能建進(jìn)一步深入貫徹落實能源安全新戰(zhàn)略，深刻把握能源領(lǐng)域多元化、清潔化、智能化和低碳化發(fā)展趨勢，積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，深化能源戰(zhàn)略研究，抓好能源供應(yīng)保障，加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，推動落實碳達(dá)峰碳中和“30·60”目標(biāo)任務(wù)，加快重大能源項目建設(shè)，爭做能源建設(shè)的參與者、能源革命的推動者、能源轉(zhuǎn)型的踐行者、能源科技發(fā)展的引領(lǐng)者，為我國和世界能源可持續(xù)發(fā)展作出新的更大的貢獻(xiàn)。

▲  郭智致辭

中國能建黨委書記、董事長宋海良表示，站在新的歷史起點，面對新的歷史機(jī)遇，立足新的發(fā)展階段，中國能建將以更強(qiáng)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，肩負(fù)起建設(shè)具有全球競爭力的世界一流企業(yè)的新使命，更加精準(zhǔn)地把握共享經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳經(jīng)濟(jì)“三大經(jīng)濟(jì)形態(tài)”，把牢一體化發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展、融合發(fā)展“三大發(fā)展趨勢”，加快實施以“一個愿景”“四個前列”“六個一流”“六個重大突破”為核心的“1466”戰(zhàn)略。

▲  宋海良接受采訪

中國能建吸收合并上市將為集團(tuán)發(fā)展帶來哪些利好？

2015年到2020年的6年里，中國能源建設(shè)雖保持著營收的增長，但增速卻十分緩慢，營收從2200億元增長至2020年的2700億元，凈利潤從74億元到87億元，后者的年復(fù)合增長率不足3%。

而看到子公司葛洲壩，雖然其2020年的營收為1126億元，不到母公司的1/2，但其凈利潤為53億元，相當(dāng)于母公司凈利潤的的3/5。

中國能建本次吸收合并給出的理由是“消除同業(yè)競爭”，從主營業(yè)務(wù)來看，中國能建與葛洲壩都是以工程建設(shè)為主，主要承接著發(fā)電、輸電等民用建筑項目，之間存在著一定的競爭關(guān)系。

雖然營收和凈利潤大體上能夠維持增長，但是葛洲壩的毛利率確實卻在持續(xù)走低，僅從最主營的工程建設(shè)上來看，其毛利率雖然在前幾年一直保持在12%以上，但從占比來看，占營收33%的工程建設(shè)卻貢獻(xiàn)了55%的凈利潤。

而今年一季度，隨著工程項目越做越雜，由于承接了“鄉(xiāng)村振興”、“軌道交通”等多個項目的開發(fā)，其毛利潤大幅下滑至4.7%，且公司也在中報中透露，未來的毛利率未必能保持現(xiàn)有水平。

這么來看，如今吸收的問題迫在眉睫，合并之后能夠更好的調(diào)配業(yè)務(wù)資源，解決母子公司之間工程建設(shè)業(yè)務(wù)部分的競爭問題；也能夠更好地劃分項目，保證毛利率的水平。

但是從中國能建目前的營收結(jié)構(gòu)上來看，其主要業(yè)務(wù)的營收占比一直在增加。

藏中電力聯(lián)網(wǎng)工程

2020年，中國能建工程建設(shè)收入已經(jīng)占到了總營收的75%，盡管在建項目中包含著不少新能源電力的項目，但火電及非電的項目占比仍不少。且2020年新簽合同額中，非電工程達(dá)2600億元，同比增長了20%，逼近電力工程的3千億元。

受疫情的影響，2020年中國能建未完成的合同額為1.3萬億元，同比增長了11.17%，其中海外的未完成部分同增近15%。

而目前比較高景氣的清潔能源及環(huán)保水務(wù)業(yè)務(wù)的營收占比一直在下降，從2018年的近10%下滑至2020年的不到5%，其毛利也從2018年的14.2億下降至2020年的11.4億。毛利率分別為35%、25%和30%的勘測設(shè)計、工業(yè)制造和投資及其他業(yè)務(wù)的營收占比也因此不斷縮減。

從長期來看，上游的工業(yè)制造萎縮也是大勢所趨，從中國能建2020年報業(yè)績來看，工業(yè)制造占比最大的水泥生產(chǎn)板塊的營收為85億元人民幣，同比下滑了11.5%，毛利潤同比下滑了8%。

在這種情況下，工業(yè)制造板塊萎縮成為大勢所趨，且在公司的營收看不出明顯的高景氣賽道的趨勢下，中國能建的發(fā)展，只能說是穩(wěn)步上升。

短期來看，對葛洲壩的吸收合并于兩家企業(yè)來說不失為一件好事，既能減少競爭又能整合資源。

如果把眼光看的長遠(yuǎn)些，盡管在碳中和背景下，電力，特別是清潔能源一定是未來主流的發(fā)展方向。但海外業(yè)務(wù)占比高達(dá)30%的中國能建也遭受著全球疫情多點反復(fù)爆發(fā)的沖擊，或?qū)⒚媾R著項目履約、匯率波動等一系列風(fēng)險。

綜合整理中國能建、央廣網(wǎng)、北京商報、格隆匯等資料